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（報(bào)告出品方/作者：國(guó)泰君安證券，劉越男、陳笑）、

1 行業(yè)現(xiàn)狀

1.1 全球電商規(guī)模與占零售的份額保持快速增長(zhǎng)

電商優(yōu)勢(shì)在疫情爆發(fā)后更顯著體現(xiàn)：從2019年底爆發(fā)至今的新冠疫情推動(dòng)了消費(fèi)方式的轉(zhuǎn)變，對(duì)品牌方和消費(fèi)者均產(chǎn)生了較大影響， 如美國(guó)的電商滲透率由2019年末的16%上升至2020年的21.3% 。電商和傳統(tǒng)的線下零售貿(mào)易相比，擁有更少的時(shí)間限制、無(wú)限制的地 理覆蓋范圍、便利性與及時(shí)性，將整個(gè)貿(mào)易流程數(shù)字化。 2015-2020年，全球零售電子商務(wù)銷售額與份額實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)。

2014-2020年，全球零售電商銷售額從1.34萬(wàn)億美元增長(zhǎng)至4.28萬(wàn)億美 元，CAGR為21.35%；2021-22年將繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。全球零售總額的電商份額分別從2015年的7.4%增長(zhǎng)至2020年的18%。

1.2 全球零售市場(chǎng)逐漸向電商化轉(zhuǎn)型

境外電商零售滲透率存在較大提升空間。隨全球零售市場(chǎng)逐漸向電商化轉(zhuǎn)型，電商零售在全球零售市場(chǎng)中的滲透率也逐漸提升，部分海外國(guó)家和 地區(qū)的電商零售市場(chǎng)在市場(chǎng)規(guī)模和占比等方面均實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012-2019年美國(guó)電商零售額在零售總額中的占比從約 7.0%提升至約15.2%(2020年達(dá)到21.3%)，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)15.7%，遠(yuǎn)高于同期零售總額的年均復(fù)合增長(zhǎng)率3.5%；英國(guó)電商零售額在零售總額 中的占比從約9.4%提升至約18.3%，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)12.6%，遠(yuǎn)高于同期零售總額的年均復(fù)合增長(zhǎng)率2.3%。

海外電商零售滲透率相比我國(guó)而言仍處于較低水平。2019年，美國(guó)、日本以及歐洲等傳統(tǒng)發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的電商零售滲透率均低于20%?？紤]到 經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平及互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用和普及情況，預(yù)計(jì)東南亞、南美等地區(qū)的電商零售滲透率將處于更低水平，電商零售市場(chǎng)發(fā)展空間巨大。

1.3 全球電商規(guī)模將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)

2020-28年全球電商市場(chǎng)將繼續(xù)快速增長(zhǎng)。據(jù)艾媒咨詢，全球電商市場(chǎng)規(guī)模于2020年達(dá)10.3萬(wàn)億美元，2016-2020年復(fù)合年增長(zhǎng)率為19.2%；到 2028年預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)至33.3萬(wàn)億美元，2020-2028年復(fù)合年增長(zhǎng)率為15.8% 。

全球B2B、B2C電商市場(chǎng)規(guī)模將迎來(lái)迅速增長(zhǎng)。隨著智能手機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)一步普及以及疫情影響，線上購(gòu)物需求將繼續(xù)保持快速增加。據(jù)艾媒咨 詢，2020年全球B2B電商市場(chǎng)規(guī)模約為6.6萬(wàn)億美元，預(yù)計(jì)到2028年將達(dá)到25.7萬(wàn)億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率為18.5%。2020年全球B2C電商市場(chǎng)規(guī)模 約為3.7萬(wàn)億美元，預(yù)計(jì)2028年將達(dá)到7.6萬(wàn)億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為9.4%。

2 產(chǎn)業(yè)鏈

跨境電商處于產(chǎn)業(yè)鏈中游

跨境電商主要分為出口和進(jìn)口跨境電商，各自均可分為B2B與B2C，我們主要討論出口電商。 跨境電商產(chǎn)業(yè)鏈主要分為上游、中游、下游及支持服務(wù)商。上游是生產(chǎn)供應(yīng)商，主要包括零售商和品牌商；中游是跨境電商平臺(tái)，分B2B和 B2C，B2C按商業(yè)模式的性質(zhì)可分為平臺(tái)賣家及自營(yíng)網(wǎng)站；下游是消費(fèi)者。支持服務(wù)商一般包括導(dǎo)購(gòu)返利平臺(tái)、物流、支付、保稅倉(cāng)儲(chǔ)等。

中國(guó)跨境電商多為平臺(tái)型，即選擇第三方電商平臺(tái)

中國(guó)跨境出口B2C電商平臺(tái)的眾多賣家選擇通過(guò)第三方電商平臺(tái)銷售產(chǎn)品，主要平臺(tái)包括亞馬遜、eBay、全球速賣通及Wish。其中亞馬遜占 據(jù)最大市場(chǎng)份額（66.0%），其次為eBay（21.7%）、全球速賣通（7.5%）及Wish（4.8%） ;于2020年，按GMV計(jì)這四個(gè)平臺(tái)的市場(chǎng)份額合共約占全球所有電商平臺(tái)的10.7%。這四個(gè)平臺(tái)的第三方平臺(tái)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的GMV總額從2016年 的1,995億美元穩(wěn)步增長(zhǎng)至2020年的4,599億美元，且預(yù)期于2020年至2025年按復(fù)合年增長(zhǎng)率15.8%增長(zhǎng)，并于2025年達(dá)到9,574億美元。 中國(guó)賣家于2020年來(lái)自這四大平臺(tái)的GMV達(dá)到1,902億美元，占比41.4%，該比重于2025年望達(dá)到50.5%。

競(jìng)爭(zhēng)格局：行業(yè)高度分散中國(guó)醫(yī)藥電商行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局艾媒咨詢，馬太效應(yīng)將逐漸顯現(xiàn)

跨境電商行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局仍高度分散。據(jù)易觀數(shù)據(jù)顯示，2018年年銷售額在250萬(wàn)美元以下的跨境電商超85%，銷售額超1000萬(wàn)美元的僅占 2.25%。從銷售額和銷量數(shù)據(jù)看看，小型賣家仍占市場(chǎng)主流，行業(yè)集中度偏低。

馬太效應(yīng)將逐漸顯現(xiàn)。隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇和資本投入，行業(yè)集中度望進(jìn)一步提升?？缇畴娚听堫^企業(yè)將通過(guò)規(guī)模效應(yīng)以降低成本，通過(guò)強(qiáng)化供應(yīng) 鏈與品牌力等因素提升競(jìng)爭(zhēng)壁壘，從而占據(jù)更多的市場(chǎng)份額，我們看好未來(lái)在各細(xì)分領(lǐng)域涌現(xiàn)出類似SHEIN的龍頭企業(yè)。

B2B競(jìng)爭(zhēng)格局：市場(chǎng)快速發(fā)展期，市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻相對(duì)較低

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局：我國(guó)B2B跨境電商市場(chǎng)目前正處于快速發(fā)展期，市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻相對(duì)較低，行業(yè)整體呈現(xiàn)出企業(yè)數(shù)量多、競(jìng)爭(zhēng)格局分散的 特點(diǎn)。其中阿里巴巴國(guó)際站、中國(guó)敦煌網(wǎng)、中國(guó)制造網(wǎng)是主要龍頭企業(yè)，據(jù)阿里國(guó)際站總經(jīng)理，近三年來(lái)GMV年增長(zhǎng)率均超100%（預(yù) 計(jì)400億美元左右含）。2020年起小商品城通過(guò)打造平臺(tái)正在快速切入這一市場(chǎng)，預(yù)計(jì)2023年GMV超500億元。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）

3 業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)對(duì)比

服飾鞋履、家居家具、消費(fèi)電子、戶外為熱門方向